【MSCI】2023年ESG与气候趋势展望

在过去的一段时间内，欧洲爆发大战，全球遭遇通货膨胀、生活成本危机、能源市场动荡、利率上升、防疫疲劳、政治不确定性，气候引发的灾难频频发生，我们正是在这样的背景下迎接新的一年。

与此同时，环境、社会与治理(ESG)本身也成了关注的焦点。从名称涉嫌漂绿的基金到更严格的气候目标披露，世界各地的监管机构正在加大对各项事务的监管力度，而ESG投资理念也变得日益政治化。

换言之：世界局势风起云涌，这些事态不仅会重塑投资环境，也会影响公司面临的挑战和机遇。

如果您长期关注我们的年度ESG趋势研究，您会发现这一次的情况有所不同。当前，塑造ESG投资环境的大趋势已广为人知，比如气候变化风险和净零之路、生物多样性丧失带来日益加大的生存威胁、社会不平等、监管，以及最近关于ESG到底/应该是什么的辩论和争议。

所以今年，我们回归本源，向研究团队的专家们提出问题：面对我们周围发生的一切，2023年你们会特别关注什么，为什么?

下面的内容是对这个问题的一些回答。当然，许多讨论从不同的角度谈及气候变化：从碳信用基金到投保的排放，从对净零目标审查到工业房地产脱碳，都与气候变化有关。

同时，监管议题现在不仅是欧盟的头等大事，在美国和亚太地区市场也越来越受到重视：从要求金融机构进行气候压力测试，到禁止砍伐森林的市场准入规则，再到投资者赶在可能出台强制性要求之前报告欧盟《可持续金融信息披露条例》主要不利影响指标，无一不体现了这一点。

我们的团队还着眼分析了供应链问题，包括实验室培育商品以及电子垃圾回收利用，以改变争议较大的追溯原材料供应链的局面。

最后，我们还讨论了在这个似乎日益维艰的时代影响日常生活的诸多问题：罢工的铁路工人(英国是我们的重点关注对象)、糟糕的空气质量、互联网公司的新规则等等。

希望大家潜心思考，打破思维限制，能够在阅读完后收获一些新鲜、深入的观点。2023年，您将关注什么?

丨亚洲公司吸纳更多女性董事可能会使人力资本受益

马来西亚在2017年的公司治理准则中提出了女性董事占30%的建议，印度在2020年加强了性别多元化要求，市值最高的前1,000家公司须吸纳一名女性独立董事。尽管印度此前曾要求任命一名女性董事，但有批评称，很多公司用控股股东和高管的女性亲属来满足这一要求。一般来说，独立董事应该有助于加强对管理层的监督，保护中小股东利益，而要求设立女性独立董事也有助于改善人才管理。最近，韩国大型公司争先恐后在2022年8月新董事会多元化法规生效之前任命至少一名女性董事。鉴于亚太地区的受控公司和家族企业较为普遍、许多新任命的女性董事很可能来自相关利益群体，但我们也预计女性独立董事的数量会有所增加。

这些监管措施会达到预期效果吗？虽然不一定能证明有因果关系，平均而言，至少有一名女性董事的公司比没有女性董事的公司有更高的人力资本管理绩效（按0-10评分，这两类公司的得分分别为4.3和3.7）。在至少有三名女性董事或董事会中有30%女性的公司中，这种差异甚至更大，可见足够数量或比例的女性董事是一个潜在的“临界点”。随着监管压力的加剧，我们将关注这种关联是否会持续下去，以及其他市场是否会效仿印度，在努力提升董事会多元化的时候纳入独立性考量。

丨面对董事会老龄化，该如何在经验和年轻之间取舍？

MSCI全球指数成分股新董事的平均年龄从2018年的54.8岁上升至了2022年的56.3岁。从全球来看，男性和女性董事之间，以及在发达市场和新兴市场公司董事会任职的董事之间存在巨大的年龄差距。当上述因素结合在一起时，差距就会变得更加明显。

这可能意味着新兴市场的公司在利用新技术和追求业务创新方面具有优势：年轻董事可能会增强董事会的代际多元化程度，并帮助公司在日益复杂和依赖技术的商业环境中计划前进的道路。但是，董事会及其提名委员会将需要强有力的入职计划，以针对年轻董事的专业经验可能较少，且可能不那么熟悉董事会各项工作的细微差别的情况，最大限度地发挥年轻董事的贡献。此外，提名委员会可能需要监控新董事如何影响董事会年龄多元化情况，保证达到适当的平衡。希望吸收年轻人才的董事会也可能不得不考虑这些董事的其他牵涉精力的工作：他们更有可能是其他公司的全职员工，这可能会限制他们在董事会投入的精力。

同时，拥有大量年长男性的发达市场董事会的提名委员会可能需要重新审视自己招聘董事的方式，并考虑使董事年龄结构多样化，从而为董事会讨论带来更广泛的视角。

丨监管机构将目光转向ESG基金

在过去十年的大部分时间里，以ESG为导向的基金在有限的监管指导下运作。但这种情况似乎正在迅速改变。在全球范围内，监管机构对基金名称、基金分类和披露义务的关注正在升温。欧盟可持续金融信息披露条例(SFDR)要求ESG基金报告更加透明，在该条例的引领下，其他主要市场监管机构也纷纷效仿。

一些司法管辖区，例如，澳大利亚、香港和新加坡已提供了指导文件，规范在投资选择过程中对整合ESG因子的披露。欧盟和加拿大的监管机构迈出了更大步伐，设法对可持续基金进行分类，因为更广泛的ESG整合要求更多的披露。美国已经采取了类似但不具有直接可比性的试验性措施，这对于全球最大的基金市场（占全球基金投资的60%以上）来说实属一项重大举措。如果这些集体提案生效，这些市场可能会有3.6万亿美元的可持续投资（占全球基金资产的8%）受到监督。

对投资者来说，这可能意味着更明智的决策。但这也可能导致出现大量互不关联的地区性ESG基金分类标准，这对跨司法管辖区寻求共同ESG目标的投资者来说是一个挑战。

丨银行准备好面对气候风险压力测试了吗？

了解银行资产负债表对气候相关风险的敞口变得越来越重要，这不仅是对净零银行联盟的117个签署机构来说是如此（联盟签署机构拥有的资产总额合计达70万亿美元，正在努力将其贷款和投资组合转变为净零），至少18个司法管辖区的银行已经或即将接受监管要求的气候风险压力测试。

欧洲中央银行、英格兰银行、香港金融管理局和加拿大银行最近在进行气候压力测试后发现：

1.分行业的气候风险信用建模能力以及按行业/国家和排放强度来调整分配收入和敞口仍然是一大挑战。欧洲央行评估的银行中只有不到10%在风险管理实践中使用了充分的前瞻性和高粒度的气候风险信息。

2.解决数据缺口，特别是排放数据以及客户和交易对手方的气候转型计划的数据，对于全面了解气候风险敞口而言至关重要。

3.气候风险实际出现的时间具有不确定性，加之缺乏历史数据，阻碍了气候风险模型的开发和验证。

无论是否有净零目标，即将出台的监管规定都意味着银行需要能够量化其资产负债表对未来气候相关风险的敞口。弥补气候压力测试迄今为止暴露出的气候相关数据和建模方面的不足将至关重要。

丨回收利用旧电子产品，为新能源技术提供动力

在过去的四年里，中国和欧盟加强了循环处理材料及废弃物（也包括电子垃圾）的相关政策和指引。2022年9月，美国紧随其后，通过了一项专门针对电动汽车电池回收的法案。

从电子垃圾中有效地提取金属可以减少对采矿的依赖，包括在容易发生冲突的地区和劳工权益保障薄弱的地区的采矿活动。不仅如此，这样还能够减少排放。例如，从电子垃圾中提取黄金的现代“点石成金”法，其所排放的二氧化碳比传统采矿排放的二氧化碳少80%。除了金和铜等贵金属外，电子垃圾还含有多种充电电池中常见的关键金属。将电子垃圾转化为切实可行的再生金属来源，有助于满足对电动汽车和储能等清洁能源技术不断增长的需求。

钴可能成为这些回收电子垃圾行动的风向标——回收计划将可以使2040年开采钴矿的需求量减少35%。但理论和实践之间仍然存在巨大的差距。虽然使用现有技术，钴的总回收率在理论上可以达到95%，但目前的实际回收率仅为30%。更广泛地说，虽然全球电子垃圾的产生继续呈上升趋势——2014年至2019年期间电子垃圾增加了920万吨，总量达到5350万吨——但同期的有记载的收集和回收率仅从16.9%上升到了17.4%，这种缓慢的增长令人担忧。这种差距在技术硬件和家庭耐用品公司中尤为明显，这些公司尚未提高从电子垃圾中收集和回收关键金属的能力。但需求会催生创新。清洁能源金属供应逐渐减少，加上法规愈加严格，这可能成为推动电子垃圾回收进入下一阶段的一剂催化剂。

丨主权政策困境：能源安全与清洁能源转型

随着欧洲各国政府争相寻找能够代替俄罗斯油气资源的可替代能源，向零碳经济的转型至少在目前看来似乎已经成为了次要问题。一些政府不得不进口煤炭这种碳密集度最高的化石燃料，并以牺牲可再生能源投资为代价，签订长期天然气合同。不过，一些政府也承诺会加快扩张可再生能源。

这些政策转变可能会对各国政府调整其能源转型计划的方式产生至关重要的影响。一些国家和地区似乎比其他国家和地区更有能力应对向低碳经济的转型。例如，丹麦和新西兰的能源安全程度最高而且能源转型进展最快，因为它们实现了能源供应多元化，并在早期及时投资了可再生能源，从而能够转型按计划实现净零排放目标。这些国家和地区也具备更佳的条件，在全球能源市场中为自身谋利，并在混乱中抓住绿色机遇。从中期来看，我们认为这些国家和地区更有可能降低能源风险，保持更高的增长态势。与之对应，能源安全水平低、转型工作有限的国家和地区可能会被迫牺牲长期GDP增长前景支持眼前的碳密集型解决方案，并推迟全球清洁能源转型。