2024年上市银行经营分析与前景展望报告

1、业绩：一季度业绩增速小幅走低

24Q1业绩：营收、盈利增速环比走低24Q1，上市银行营业收入、PPOP、归母净利润增速分别为-1.8%、-3.1%、-0.7%，较2023年分别下降0.9、0.2、2pct。其中，净利息收入、非息收入增速分别为-3.1%、1.4%，较2023年分别下降0.2、4.4pct。分类型看国有行利润增速放缓较多。业绩驱动因素：①规模扩张、净其他非息收入为主要贡献项，分别拉动盈利增速18.9、5.6pct；②从边际变化看，提振因素包括：息差负向拖累走弱、所得税贡献提升；拖累因素包括：规模扩张、非息、拨备贡献均有所收窄。

24Q1业绩：营收、盈利增速环比走低5表1：上市银行业绩增速变动情况资料来源：各公司财报，光大证券研究所24Q1银行业经营典型特征在“均衡投放”政策指引下，银行信贷投放更加注重“总量适度、节奏平滑”；结构上“对公强、零售弱”延续，票据冲量行为减弱。受存量贷款滚动重定价、存量按揭利率下调、核心负债成本居高不下等因素影响，24Q1净息差明显承压，资产端定价下行为主要挤压。非息收入占比29%，较23Q1提升1pct。手续费及净其他非息收入同比“一降一升”，利率下行驱动债券交易提振净其他非息收入。不良率维持较低水平，风险抵补能力稳中有升，零售领域风险进一步抬头，拨备计提力度趋缓对盈利增速形成反哺。“资本新规”正式落地，银行体系受冲击不大，对大部分银行来说影响偏正面，采用高级法的银行资本节约幅度更大。

2、规模：信贷“量稳速降”，存款定期化强度转弱

24Q1为全年社融增速低点，后续或升至9.5%附近。Q1社融新增约13万亿，同比少增1.6万亿，主要受部分储备项目贷款投放后移、政府债发行滞后、票据资产压降等因素拖累。后续伴随信用平稳扩张、政府债券发行提速等利好因素积累，社融增长具有稳定基础，全年增量或达36万亿左右，增速9.5%左右。在“均衡投放”政策指引下，1Q贷款增量少于上年同期。金融机构1Q人民币贷款累计新增9.5万亿，同比少增1.1万亿；余额增速下降至9.7%。若按全年新增23万亿计算，则24Q1贷款增量占比在41%左右，低于上年同期47%的水平，与19~23Q1均值大体持平，符合前期央行对于货币信贷“均衡投放”的总体要求。4月、7月份作为季初月份，相应信贷扩张增量有下限要求，有利于防止“小月过小”。

资产总量：上市银行扩表速度略放缓，非信贷类资产增速亦走低1024Q1，上市银行新增生息资产增加10万亿，同比少增3万亿；生息资产余额同比增速为10%，较2023年末下行1.8pct。从生息资产结构来看，1Q贷款、金融投资、同业资产新增规模分别为7.1、1.9、1.9万亿，同比分别少增0.7、0.1、0.3万亿；贷款、金融投资、同业资产余额同比增速分别为10.2%、12%、12.7%，增速较年初分别下行1、0.5、4.5pct。分机构看，国有行发挥扩表“头雁”作用，股份行新增贷款市场份额有所下降，非信贷类资产出现“缩表”。

信贷结构：延续“对公强、零售弱”特征11开年信贷投放延续“对公强、零售弱”特征。24Q1，存款类金融机构企业贷款、零售贷款新增规模分别为7.7、1.4万亿，同比分别少增1.2、0.3万亿；余额同比增速分别为11.6%、4.9%，较年初分别下降1.6、0.5pct。其中，企业中长贷、短贷及票据融资分别新增6.2、1.6万亿，同比分别少增0.46、0.63万亿。从上市银行来看，企业贷款、零售贷款、票据贴现新增规模分别为5.2、0.9、-1.6万亿，其中企业贷款同比少增0.7万亿，零售贷款较上年同期大体持平，票据则同比多减0.6万亿。贷款“对公强、零售弱”，经济“生产强、消费弱”。从生产到消费传导循环需要进一步畅通，目前出台的关于设备更新改造以及消费品以旧换新等一系列刺激性举措，有利于削减部分行业产能利用率偏低、部分企业运营活力下降等问题。零售消费类信用活动需要更多提振。

信贷结构：对公贷款着力做好“五篇大文章”科创、绿色、普惠等重点领域延续高增。24Q1末基础设施中长期、制造业中长期、绿色、普惠小微、科技中小企业贷款增速分别为13.4%、26.5%、35.1%、20.3%、20.4%，以上重点领域和薄弱环节贷款增速均显著高于9.6%的全部贷款增速。信用扩张与资本开支、实物产出的匹配度有所提升。特定领域信贷延续高增的同时，对应领域投资增速走高。24Q1经济数据显示，3月末基建投资增速为8.75%，较年初提升0.5个百分点；制造业投资增速为9.9%，较年初提升3.4个百分点；4月中采制造业PMI为50.4%，连续两个月处于荣枯线上方。前期货币政策从供给端持续发力，当前正逐步向投资端实现传导。

信贷结构：经营贷主导居民信用扩张13居民信用扩张高度依赖经营贷，消费类信贷扩张整体偏弱。24Q1，住户经营贷、消费贷（含按揭）分别新增1.3万亿、0.04万亿，同比分别少增0.1、0.3万亿；1Q24消费贷（含按揭）新增规模远低于1Q20~1Q23均值0.72万亿。24Q1经营贷支撑居民端信用扩张明显，消费类信贷投放超季节性走弱，反映当前居民加杠杆意愿依然偏低，就业、收入预期整体偏弱。央行储户问卷调查数据显示，24Q1末收入感受指数、就业感受指数分别为48%、35.1%，环比分别提升0.9、1pct，但整体仍处在低位。

房地产贷款：开发贷止跌企稳，按揭贷款小幅正增长14房企融资形势边际转暖。2023年11月金融机构座谈会召开，要求“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”；2024年1月，住建部与金融监管总局建立城市房地产融资协调机制，加快落实推进房地产项目“白名单”。在政策扶持下，24Q1房企融资形势明显转暖，房地产开发贷新增规模0.6万亿，环比多增0.9万亿；余额同比增速为1.7%，较年初提升0.2pct。按揭贷款实现小幅正增长，早偿压力边际缓释。24Q1个人住房贷款小幅净增长51亿，同比少增0.13万亿；余额同比增速为-1.9%，较年初下行0.3个百分点。今年以来一手房成交维持低位，但二手住宅成交有所回暖，对按揭贷款投放形成一定支撑；去年下半年存量按揭利率下调提升了居民收入与利息支出匹配度，按揭贷款早偿压力边际缓释，测算显示1Q24RMBS条件早偿率中枢值为11.2%，较4Q23下降2.1个百分点。

M2增速回落，（社融-M2）增速差由负转正，货币派生趋缓。2024年3月末，M2同比增速为8.3%，较年初下降1.4pct；（社融-M2）增速剪刀差自年初-0.2pct上行至0.4pct。23Q2以来M2增速持续走低，逐步向疫情前水平回归，而信贷增长相对平稳，信用扩张和货币派生分化程度加大。一般性存贷增长匹配度亦有所下降，增量存贷比走高。24Q1末，存款类金融机构一般贷款、一般存款增速分别为9.3%、7.7%，较年初分别下降1.2、2.4pct，存贷增速差自年初0.6pct走阔至1.7pct。从增量存贷差看，1Q24一般性存款和一般性贷款分别新增9.5、9.1万亿，同比分别少增5、1.5万亿；存贷差合计0.4万亿，同比减少3.5万亿。银行体系增量存贷比明显走高，带来一般性存款稳存增存难题，进而加大存款成本的控制难度。

存款结构：存款定期化强度转弱，居民存款重新“脱媒”24Q1，存款类金融机构活期存款、定期存款分别新增1.2、7.5万亿，其中活期存款同比多增0.7万亿，定期存款同比少增5亿，定期存款在增量存款中占比有所改善；定期存款中，居民定期存款、企业定期存款分别新增7.2万亿、0.3万亿。1Q24末存款类金融机构中，定期存款占存款比重为61.1%，较年初提升0.6pct；上市银行定期存款占存款比重为58.1%，较年初提升0.1pct。去年12月末，随着主要银行长期定期存款挂牌利率开始低于货币市场基金收益率，短期限理财产品吸引力提升。特别是今年开年以来，资金市场利率走低使得货币市场类资管产品收益率呈现优势，居民基于比价效应或更多选择购买理财，导致定期存款增量有所减弱，目前这一趋势仍在延续。

理财、保险等资管竞品相较存款性价比提升，存款“脱媒”压力加剧。在经历4轮存款挂牌利率下调之后，理财、保险等资管竞品相较存款性价比提升，零售存款和非银存款之间呈现明显的“跷跷板”效应。24Q1一般存款新增9.5万亿，同比少增5万亿；而从非银存款来看，即便非银体系加大了对商金债的配置力度，非银存款新增规模仍达到1.6万亿，同比多增0.76万亿。存款的差异化定价，使得存款在机构间分布不均衡有所加剧。前期“春节效应”下，居民集中返乡，推动资金从企业向居民、从城市向乡村，从城市银行向县域农村银行体系迁移，股份行、城商行存款流失压力较大。而涉农机构相对更高的存款价格，又使得节后资金返程节奏偏缓，存款在县域农村体系内滞留时间延长，股份行、城商行核心负债增长相对乏力，增量存贷比明显承压。截至2024年3月末，四大行存贷比为85.3%，较年初下降1pct；剔除涉农机构后，股份行、城商行增量存贷比恶化形势较为严峻。

3、定价：息差继续承压下行，滚动重定价压力仍大

其中，国有行、股份行、城农商行NIM分别为1.51%、1.79%、1.8%，较2023年分别收窄13、13、8bp。从资产端来看，滚动重定价是NIM主要压制因素：①近年来新发生贷款利率持续走低，前期投放的高息资产到期置换对NIM形成较大挤压；②存量按揭利率集中下调影响仍将延续，预估影响上市银行生息资产收益率5-6bp左右；从负债端来看：企业端存款“超自律”现象普遍，前期存款挂牌利率降息影响较为有限；今年来存款“脱媒”与核心负债分布不均衡交织，客观不利于银行体系控制核心负债成本。

企业端定价：开年来呈现边际企稳迹象，降幅有所收窄。2024年3月，新发生企业贷款加权平均利率为3.75%，较年初持平，较2月下行1bp，较1月下行2bp。在信贷“均衡投放”政策导向下，1Q24未见明显信贷脉冲，1Q24企业贷款供需矛盾有一定程度缓释，企业贷款利率呈现边际企稳迹象。同时，监管强化对于“畸低”贷款利率的管理，要求不低于国债利率锚。零售端定价：供需矛盾加剧，非房消费类信贷下行压力相对更大。2024年3月，新发生个人住房贷款利率为3.71%，较年初下行26bp，较2月下行15bp；参考融360数据，2月份消费贷最低可执行利率为3.19%，较上年11月走低22bp。个人住房贷款利率下行更多受到LPR报价下调影响，而非房零售贷款定价面临银行自身投放意愿强、居民加杠杆意愿不足的矛盾，整体定价水平明显走低。

2022年以来，面对银行体系NIM持续性的收窄压力，银行体系先后开展四轮存款挂牌利率下调，并多次压降存款利率自律上限。存款降息对零售存款成本起到一定改善效果，但对于机构客户、大企业客户而言，由于客群主体议价能力相对较强，“超自律”现象普遍存在，存款挂牌利率下调难以对该类存款产生明显影响。今年以来，随着直接信用与银行表外信用活动明显转暖，货币创造机制发生改变，存贷款增长不匹配度增加，叠加存款脱媒和存款定期化量大，核心负债成本仍存在压力。据招行、平安财报披露数据显示，24Q1计息负债成本率分别为1.75%、2.3%，较2023年分别走高2bp、3bp。其中，存款成本率分别为1.63%、2.22%、较2023年分别走高1bp、2bp。

据《中国银行保险报》报道，近日市场利率定价自律机制发布《关于禁止通过手工补息高息揽储维护存款市场竞争秩序的倡议》，明确银行应将手工补息纳入监测管理范围，严禁通过事前承诺、到期手工补付息等方式，变相突破存款利率授权要求或自律上限，并要求银行于2024年4月底前整改完成。企业存款“超自律”导致对公存款成本仍居高不下。主要表现在两个方面：（1）协定、通知等对公“类活期”存款付息率持续走高。2023年末，上市国股银行对公活期存款成本率分别为1.05%和1.30%，定价近年来出现持续爬升，远高于0.35%或0.45%的活期利率自律上限水平；（2）对公定期存款成本率明显偏高，2023年末对公定期存款付息率为2.7%，虽较年中略有下降，但降幅明显低于挂牌利率调整。综合评估，对公存款定价“超自律”情况较为普遍，造成银行核心负债成本居高不下，甚至这部分高息存款与畸低利率贷款并存，导致资金在银行体系沉淀空转和金融机构资产负债表虚增，并未流入实体经济。而24Q1银行业NIM收窄幅度依然明显，迫切需要强化管理。规范“手工补息”影响测算：（1）静态测算显示：国股行“超自律”对公存款（企业存款、机构存款）规范“手工补息”后，将提振息差7~8bp左右。其中，国有行息差改善6~7bp，股份行息差改善10~12bp；提振国股行营收增速3.4~3.7pct，其中国有行营收增速提振3~3.3pct，股份行营收增速提振4.2~4.5pct。（2）M1增速压力加大，不排除负增长可能；（3）“手工补息”活期存款可能出现各种形式的运动，部分资金流向债券市场成资金供给。

4、非息：手续费收入承压运行，净其他非息收入高增

上市银行24Q1非息收入同比增长1.4%，增速较2023年下降4.4pct；非息收入占比较上年同期提升1pct至29.3%。从非息构成看：①净手续费及佣金收入同比下降10.3%，降幅较2023年走阔2.3pct。资本市场震荡、居民风险偏好较低情况下，代销基金、代销理财等收入普遍承压，且随着“报行合一”落地实施，24Q1代理保险收入贡献亦明显减弱。②净其他非息收入同比高增19.2%，成为非息收入重要支撑。受益于24Q1债券市场走强，股份行及城农商行债券等投资公允价值变动、投资收益等同比显著改善，但国有大行因上年同期高基数而明显放缓。

投资收益、公允价值变动收益等债券交易相关收入增加，推动非息增长提速。1Q24上市银行非息收入增速1.4%，较2023年下降4.4pct；占营收比重较23年提升4.5pct至29%，高于1Q23同期的28%。其中，投资收益、公允价值变动收益合计占非息比重36%，较2023年末提升3pct，高于1Q23同期的30%；占营收比重达到10.6%。债券浮盈变现成为稳定银行非息收入的主要力量。分银行类型看，不同银行对于债券浮盈变现与交易盘安排存在差异。（1）国有行非息收入降速，债券交易相关收入对中收及营收贡献度相对稳定；（2）股份行及城农商行非息收入明显提速，投资收益及公允价值变动收益增长对非息及营收形成较强驱动。其中，国有行、股份行、城商行、农商行债券交易主导的相关收入占营收比重分别为5.8%、16.8%、25.5%、20.8%，较1Q23分别上升0.5、4.6、6.3、9.1pct。中小行债券交易变现推动非息收入增长提速现象更明显。

1Q24上市银行金融投资增量规模同比少增，交易盘增量同比降幅更大。1Q24上市银行金融投资规模（配置盘+交易盘）新增2.1万亿，同比少增4817亿，占生息资产比重较年初下降0.3pct至28.7%。其中，配置盘、交易盘分别新增1.9、0.2万亿，同比少增951、3867亿。分银行类型看，大行配置力度加强，股份行收缩，城农商行配置盘压降、交易规模略增。1Q24国有行、股份行、城农商行金融投资分别新增2.12、-0.31、0.33万亿，同比多增0.75万亿，少增1.03万亿、少增0.2万亿；（1）配置盘中，国有行、股份行、城农商行分别新增1.97、-0.14、0.07万亿，同比分别变动0.77、-0.6、-0.27万亿；（2）交易盘中，国有行、股份行、城农商行分别新增0.15、-0.17、0.26万亿，同比变动-0.02、-0.43、0.07万亿。

年初以来银行对利率债配置强度同比下降，同业存单配置强度增加。24Q1托管数据看，利率债增持1万亿，增持规模同比下降1.2万亿；信用债、金融债等合计减持93亿，同比少增5371亿；存单增持1.15万亿，同比多增2982亿。分银行类型看：①大行债券买入强度提升，主要集中在1Y期以内国债、政金债、NCD等短期限品种。1Q大行国债、政金债合计净买入3485亿，同比多增4453亿，期限上主要集中在1Y期以内。②股份行、城商行年初以来卖出力度加大。1Q24季内股份行、城商行分别净卖出现券2万亿、1.4万亿，规模同比多增7209亿，3153亿。③农商行仍是买入主力，拉久期行为较明显。1Q24农商行主要买入券种仍集中在国债、地方债及同业存单，其中5Y期以上合计净买入4141亿，同比多增1347亿，长期、超长期券种配置力度提升。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）