线下仍是智能坐便器主销渠道，线上发展迅猛
数据来源：中国智能卫浴电器产业发展研究报告（2023），国信证券
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- 公司2022年净利润同比增长51.4%
数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 公司期间费用率受财务费用率影响较大
数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 公司内外销并重发展，营收整体增长稳健
数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 公司未来3年盈利预测表
数据来源：Wind，国信证券经济研究所整理和预测2024-04-10 - 公司营业收入-盈利预测
数据来源：公司公告，国信证券经济研究所预测2024-04-10 - 公司现金流整体较为良好
数据来源：WIND，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 整体费率控制优异，低于可比公司
数据来源：公司官网，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 瑞尔特收入增速保持领先
数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 瑞尔特智能马桶功能完善，产品评价较高
数据来源：京东，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 公司对大客户的依赖度较低
数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 公司保持4%左右的研发投入
数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 集成灶线下分品牌销额份额趋势
数据来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 一体机线上销额份额：九牧和瑞尔特趋升、外资趋降
数据来源：久谦，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 瑞尔特收入规模尚小（单位：亿元）
数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 冲水组件国内配套需求近10年规模平稳
数据来源：Wind、公司招股说明书，国信证券经济研究所计算和整理2024-04-10 - 智能马桶一体机商用需求拆分及预测
数据来源：智研咨询，国信证券经济研究所整理及预测2024-04-10 - 我国智能马桶渗透率成长空间大
数据来源：中国家电网，奥维云网，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 集成灶的价格溢价近年保持稳定（单位：元）
数据来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 智能一体机类似于集成灶早年高增、价差降低的年份
数据来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 烟灶消集成灶的溢价近年同样稳中有升（单位：元）
数据来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 智能一体机和马桶盖线上价格近年均保持下降
数据来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 智能一体机的线上均价已稳定低于海外中高端品牌传
数据来源：奥维云网，久谦，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 智能马桶一体机家用需求拆分及预测
数据来源：国信证券经济研究所整理及预测2024-04-10 - 我国每年改造约5万个老旧小区、涉及近千万户
数据来源：国家统计局、奥维云网，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 低渗透率品类消费属性对比：智能马桶使用高频、渗透率低，且预计天花板更高
数据来源：奥维云网、中国家电网、产业在线、洛图科技、国家统计局，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 京东45岁以上用户对智能坐便器的需求增长位居前列
数据来源：京东研究院，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 线上渠道分品类看，一体机销量较马桶盖增幅更高
数据来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 一体机价格降幅更高是其占比高、增速快的原因之一
数据来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 用户对智能马桶的功能及价格最为关注
数据来源：奥维云网&中国家电网调研，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 智能马桶各价格带的头部品牌有所不同（2023年）
数据来源：久谦，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 产品痛点依然很多（2023Q3调查）
数据来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 线上智能马桶格局：分体式（右）格局稳定
数据来源：久谦，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 智能一体机仍处于价格降低、销量高增的阶段
数据来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 智能马桶具备非常多的功能
数据来源：Wind，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 集成灶与卫浴龙头线下经销商与门店数量对比
数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 集成灶龙头2017-2022年线下经销商数量
数据来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 精装修市场智能马桶配置率持续提升
数据来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 智能一体机的抖音渠道起量明显（销额）
数据来源：奥维云网，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 公司盈利预测假设条件（%）
数据来源：公司数据，国信证券经济研究所预测2024-04-10 - 应收账款周转天数下滑，存货周转天数小幅回升
数据来源：WIND，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 公司毛利率已恢复至行业较高水平
数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 公司净利率水平领先行业
数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 公司的百度搜索指数已超过TOTO/九牧等头部品牌
数据来源：百度搜索，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 自2021年开始公司销售费用投入加大
数据来源：wind，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 公司在抖音及小红书上的粉丝数位居行业头部水平
数据来源：抖音、小红书，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 公司在线上主要电商平台收入迎来高增
数据来源：久谦，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 公司智能坐便器及盖板收入快速成长
数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 公司拥有的专利权数量持续攀升
数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 瑞尔特的人均产出高于惠达及箭牌（万元）
数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 我国智能坐便器整体规模实现高速增长（销量）
数据来源：中国建筑卫生陶瓷协会，奥维云网推总测算，国信证券经济研究所整理及预测2024-04-10 - 智能马桶行业线上销额保持高速增长
数据来源：奥维云网线上推总测算，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 公司毛利率自2022年开始逐渐修复
数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 公司此前净利率水平较高，2022年以来迎来修复
数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 公司智能座便器及盖板业务收入快速增长
数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 公司主要高管在瑞尔特具备丰富的任职经验
数据来源：公司公告，国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 公司及可比公司经营情况
数据来源：Wind一致预期、国信证券经济研究所整理2024-04-10 - 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
数据来源：国信证券经济研究所分析2024-04-10
图表属性
- 数据类型：其他
- 行业分类：工业制造
- 发布日期：2024-04-10
- 文件格式：PNG