ARM依赖手机转型趋势而实现IP业务崛起，重要战略地位帮助其抬高估值水平

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• 半导体行业分工细化，IP核成为芯片设计一环
  
  数据来源：半导体产业纵横，光大证券研究所2024-05-07

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• RISC相比CISC更适合移动终端需求
  
  数据来源：半导体行业观察，光大证券研究所2024-05-07

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• 现金流折现及估值表
  
  数据来源：光大证券研究所预测2024-05-07

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• 敏感性分析表（单位：美元）
  
  数据来源：光大证券研究所预测2024-05-07

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• 绝对估值核心假设表
  
  数据来源：光大证券研究所预测2024-05-07

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• 可比公司盈利预测和估值比较
  
  数据来源：Bloomberg，光大证券研究所预测，统计日期为2024年5月3日。其中除Arm外的美股公司均采用彭博一致预期2024-05-07

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• Arm上市前三轮资本运作事件对应的估值水平均较高
  
  数据来源：软银集团，新浪财经，光大证券研究所整理2024-05-07

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• Arm营业收入拆分（单位：百万美元）
  
  数据来源：Arm招股说明书，光大证券研究所预测；其中FY2022和FY2023期间，传统授权模式收入和订阅制授权模式收入的营收拆分及同比增速为光大证券研究所预测2024-05-07

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• 高通与Arm的每芯片版税对比，抽成OEM对版税规模提升巨大
  
  数据来源：StrategyAnalytic，光大证券研究所2024-05-07

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• 订阅制模式下，ATA和AFA客户数稳步增长
  
  数据来源：Arm招股说明书，光大证券研究所2024-05-07

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• 新架构发布4-5年后，新产品版税占比才会爬坡到较大占比，旧产品版税收入规模趋稳
  
  数据来源：ArmFY24Q2业绩报告2024-05-07

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• FY21-FY23期间，Arm单位芯片版税持续增长
  
  数据来源：Arm招股说明书，光大证券研究所整理2024-05-07

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• ARM通过收购积极布局生态
  
  数据来源：Arm官网，Zippia，Anysilicon，BusinessWire，RocketReach，LancashireTelegraph，SemiEngineering，光大证券研究所整理2024-05-07

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• 上一财年全球主要科技公司研发费用投入情况
  
  数据来源：各公司年报，光大证券研究所整理并绘制2024-05-07

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• x86、ARM、RISC-V架构比较，ARM具备较高性能、低功耗等特性
  
  数据来源：《关于深圳市中科蓝讯科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件第二轮审核问询函的回复》，光大证券研究所2024-05-07

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• 预计2023-2027年PC出货量相对平稳
  
  数据来源：IDC2024-05-07

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• 预计自2024年开始AI PC渗透率加速提升
  
  数据来源：Canalys2024-05-07

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• 科技巨头在边缘AI 领域的布局汇总
  
  数据来源：联想集团，AMD官方账号，IT之家，新浪财经，第一财经，中国电子报，路透社，快科技，光大证券研究所整理2024-05-07

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• 手机出货量经历下行后将迎来缓慢复苏
  
  数据来源：IDC2024-05-07

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• Arm下游芯片需求梳理，手机处理器、PC处理器、云计算芯片等领域各具增长动力
  
  数据来源：Arm招股说明书，光大证券研究所预测并整理2024-05-07

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• 芯片设计成本随芯片复杂度提升而明显增加
  
  数据来源：IBS2024-05-07

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• 科技大厂积极自研CPU芯片，有利于ARM在数据中心领域的市占率提升
  
  数据来源：Arm官网，英伟达官网，AWS官网，Digitimes，新浪财经，澎湃新闻，智东西，车东西，Semianalysis，NextPlatform，TheRegister，DataCenterDynamics，TweakTown，光大证券研究所整理2024-05-07

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• 版税为Arm收入主要来源
  
  数据来源：Arm招股说明书，光大证券研究所绘制2024-05-07

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• ArmIP核产品以针对手机的Cortex 为核心，积极向服务器、PC和NPU等其他领域拓展
  
  数据来源：Arm官网，光大证券研究所整理绘制2024-05-07

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• ARM盈利预测
  
  数据来源：Arm招股说明书，光大证券研究所预测，股价截至2024-05-032024-05-07

  公司分析查看原文
• Arm营业收入中版税收入占比大半（单位：百万美元）
  
  数据来源：Arm招股说明书，光大证券研究所预测2024-05-07

  公司分析查看原文
• Arm客户集中度高，FY23前三大客户贡献约44%的收入
  
  数据来源：Arm招股说明书，光大证券研究所2024-05-07

  竞争格局查看原文
• 2016-2028年服务器芯片市场规模及预测
  
  数据来源：Statista预测2024-05-07

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• 智能手机芯片ASP带动市场规模提升
  
  数据来源：EETimesAsia2024-05-07

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• 2016-2022年全球半导体IP市场规模呈现较快上升趋势
  
  数据来源：IPnest，光大证券研究所绘制2024-05-07

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