中国中免为国际旅游零售商龙头
数据来源：MoodieDavitt 报告，光大证券研究所，统计时间为2022年
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- 中国中免门店以口岸免税店为主（个）
数据来源：公司H股招股说明书，光大证券研究所2024-02-15 - 离岛免税收入占比持续提升
数据来源：公司H股招股说明书，光大证券研究所2024-02-15 - 中国中免收入稳步增长
数据来源：Wind，光大证券研究所2024-02-15 - 商品销售为公司主要收入来源
数据来源：公司H股招股说明书，公司公告，光大证券研究所2024-02-15 - 绝对估值法结果汇总表
数据来源：Wind，光大证券研究所预测，估值单位为元。2024-02-15 - 公司盈利预测与估值简表
数据来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-02-08，2022年H股上市总股本由19.5亿股增至20.7亿股2024-02-15 - 公司现金流折现及估值表
数据来源：Wind，光大证券研究所预测，PE对应2024年水平。2024-02-15 - 绝对估值核心假设表
数据来源：Wind，光大证券研究所预测2024-02-15 - 中国中免可比公司估值比较
数据来源：Wind，Bloomberg，光大证券研究所预测，其中DUFRY、MONCLER、LVMH单位为欧元，新罗酒店单位为韩元，普拉达单位为港元，上海机场、海南机场、中国中免单位为人民币，上海机场、海南机场预测值来自Wind一致预期，中国中免预测值为光大证券预测，其余公司均来自Bloomberg一致预期。2024-02-15 - 口岸渠道收入预测情况
数据来源：Wind，公司公告，光大证券研究所预测，2020-2022年期间由于客流受限，日上上海和日上中国收入更多来自线上业务2024-02-15 - 公司存货周转速度有所提升
数据来源：Wind，光大证券研究所2024-02-15 - 公司销售费用率有所抬升
数据来源：Wind，光大证券研究所2024-02-15 - 公司毛利率持续修复
数据来源：Wind，光大证券研究所2024-02-15 - 海口国际免税城预计2025年盈利
数据来源：光大证券研究所预测2024-02-15 - 海口国际免税城项目计划建立大型商业综合体
数据来源：公司公告，光大证券研究所整理2024-02-15 - 日月广场销售额比肩知名商圈
数据来源：赢商网，搜狐新闻，海南国资公众号，光大证券研究所，时间为2021年2024-02-15 - 美兰机场与凤凰机场是入岛主要途径
数据来源：Wind，光大证券研究所，指标为吞吐量（万人），时间为1-11M20232024-02-15 - 公司离岛业务快速发展
数据来源：公司H股招股说明书，光大证券研究所2024-02-15 - 中免占据超半数海南免税门店
数据来源：中国中免官网，三亚市旅游发展局，三亚市政府网，搜狐新闻等，光大证券研究所整理，统计时间为2024-01-312024-02-15 - 中国离岛免税业态转化率远低于韩国
数据来源：Wind，韩国免税协会，韩国法务部，光大证券研究所，统计时间为2022年2024-02-15 - 本国旅客市内免税消费潜力有待释放
数据来源：韩国免税协会，光大证券研究所，统计时间为2023-102024-02-15 - 市内免税店前期运营压力较大
数据来源：公司公告，光大证券研究所，公司持有大连市内免税店公司32%股份2024-02-15 - 中国中免2019年恢复市内免税运营
数据来源：中国中免官网，光大证券研究所2024-02-15 - 新补充协议费用条款
数据来源：；公司公告，光大证券研究所2024-02-15 - 公司市内免税收入占比较低
数据来源：公司H股招股说明书，光大证券研究所2024-02-15 - 租金是口岸免税成本的重要组成
数据来源：公司招股说明书，光大证券研究所2024-02-15 - 仁川机场大部分品类提成比例低于30%
数据来源：MoodieDavitt，光大证券研究所2024-02-15 - 国际航班恢复率整体呈上升趋势
数据来源：航班管家，光大证券研究所，统计数据为2023年数据2024-02-15 - 国际旅客恢复速度慢于航班
数据来源：Wind，光大证券研究所2024-02-15 - 上海、北京是出入境重点口岸
数据来源：中国民用航空局，上海边检总站，北京边检总站，光大证券研究所整理，统计指标为2019年出入境人次（万）2024-02-15 - 中国中免与多家机场签订协议
数据来源：各公司公告，光大证券研究所整理。上述协议内容为初始内容，后续部分内容可能有调整2024-02-15 - 中国中免覆盖大部分头部机场
数据来源：中国民用航空局，中国中免官网，中国中免官方微博，光大证券研究所整理，名次为2019年旅客吞吐量排名，统计时间为2023-11-272024-02-15 - 机场渠道为口岸主要收入来源
数据来源：公司H股招股说明书，光大证券研究所，单位为亿元2024-02-15 - 敏感性分析表
数据来源：Wind，光大证券研究所预测，目标价单位为元。2024-02-15 - 中国中免PE-Band趋势图（2019/2/8-2024/2/8）
数据来源：Wind，光大证券研究所2024-02-15 - 公司主要业务经营情况预测
数据来源：公司公告，公司招股说明书，Wind，光大证券研究所预测2024-02-15 - 离岛渠道收入预测情况
数据来源：公司公告，公司H股招股说明书，Wind，光大证券研究所预测，海口免税城于2022年开业2024-02-15 - 公司存货水平得到控制
数据来源：Wind，光大证券研究所2024-02-15 - 港股上市以来公司保持较低资产负债水平
数据来源：Wind，光大证券研究所2024-02-15 - 公司现金水平稳步提升
数据来源：Wind，光大证券研究所2024-02-15 - 公司归母净利润增速环比回暖
数据来源：Wind，光大证券研究所2024-02-15 - 离岛免税经历多轮政策优化
数据来源：中国政府网，光大证券研究所整理2024-02-15 - 市内免税店相关政策
数据来源：中国政府网，光大证券研究所整理2024-02-15 - 2023年以来出入境政策持续优化
数据来源：中国政府网，中国领事服务网，光大证券研究所整理2024-02-15 - 自贸港建设打开海南发展空间
数据来源：海南省人民政府，光大证券研究所2024-02-15 - 中免以特许租赁方式经营
数据来源：公司H股招股说明书，光大证券研究所2024-02-15 - 中国中免为国内第一大免税零售商
数据来源：弗若斯特沙利文，光大证券研究所，指标为销售额（十亿元），统计时间为2021年2024-02-15 - 海南地区游客恢复情况较好
数据来源：Wind，光大证券研究所整理2024-02-15 - 免税市场销售稳步提升
数据来源：弗若斯特沙利文预测，光大证券研究所整理2024-02-15 - 免税行业补货意愿回升
数据来源：Wind，光大证券研究所2024-02-15 - 离岛免税占据领先地位
数据来源：弗若斯特沙利文预测，光大证券研究所，指标为销售额占市场总销售额比例2024-02-15 - 中国旅游零售市场增速高于整体
数据来源：弗若斯特沙利文预测，Wind，光大证券研究所整理2024-02-15 - 国际游客出行持续恢复
数据来源：世界旅游组织，光大证券研究所2024-02-15 - 亚太地区国际出行仍有较大恢复空间
数据来源：世界旅游组织，光大证券研究所，统计时间为2023年1-7月，指标为地区国际旅游人数/2019年同期相应人数2024-02-15 - 免税市场占比持续提升
数据来源：弗若斯特沙利文预测，光大证券研究所整理，指标为免税市场销售收入/旅游零售市场销售收入2024-02-15 - 香水和化妆品是旅游免税零售主力品类
数据来源：GenerationResearch，光大证券研究所整理2024-02-15 - 亚太地区为世界主要旅游免税零售市场
数据来源：GenerationResearch，光大证券研究所整理2024-02-15 - 全球旅游免税零售市场稳步复苏
数据来源：GenerationResearch，光大证券研究所整理2024-02-15
图表属性
- 数据类型：其他
- 发布日期：2024-02-15
- 文件格式：PNG