腾讯音乐旗下三大音乐软件与网易云音乐的用户需求分层
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数据来源：SQ Magazine、国信证券经济研究所整理2025-06-19 - 全球录制音乐市场规模排行
数据来源：IFPI《2025年全球音乐报告》、国信证券经济研究所整理2025-06-19 - 中国数字音乐市场规模及增速（元，%）
数据来源：中国传媒大学音乐产业发展研究中心，国信证券经济研究所整理2025-06-19 - 中国在线音频市场的快速扩张（十亿元）
数据来源：喜马拉雅招股书、国信证券经济研究所整理2025-06-19 - 美国各年龄段订阅付费渗透率对比（2024）
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数据来源：腾讯音乐研究院，国信证券经济研究所整理2025-06-19 - Spotify订阅用户和广告用户数（百万）
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数据来源：日本唱片协会，国信证券经济研究所整理2025-06-19 - 中国录制音乐市场规模占GDP比例低于其他地区/国家
数据来源：IFPI《2025年全球音乐报告》、Wind、国信证券经济研究所整理2025-06-19 - 全球音乐流媒体市场规模及增速（美元，%）
数据来源：IFPI《2025年全球音乐报告》、国信证券经济研究所整理2025-06-19 - 音乐行业相对估值（采用彭博一致预期、2025/6/13）
数据来源：彭博、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025-06-19 - 音乐行业公司中期利润空间测算
数据来源：彭博、国信证券经济研究所整理2025-06-19 - 腾讯音乐、网易云音乐现金及现金等价物（百万元）
数据来源：各公司财报、彭博、国信证券经济研究所整理2025-06-19 - 网易云音乐订阅业务和社交娱乐业务毛利率
数据来源：各公司财报，国信证券经济研究所整理预测2025-06-19 - 腾讯音乐在线订阅业务和社交娱乐业务毛利率
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数据来源：网易云音乐、QQ音乐、国信证券经济研究所整理2025-06-19 - 腾讯音乐和云音乐的会员价格和权益（SVIP）
数据来源：网易云音乐、QQ音乐、国信证券经济研究所整理2025-06-19 - 云音乐付费用户yoy、ARPPU yoy：付费用户数提升仍是主要驱动
数据来源：各公司财报，国信证券经济研究所整理2025-06-19 - 腾讯音乐付费用户、ARPPU增速：25年开始ARRPU值增长成为订阅收入主驱动
数据来源：各公司财报，国信证券经济研究所整理2025-06-19 - 腾讯音乐和云音乐付费用户数和对应付费墙比例
数据来源：各公司财报，国信证券经济研究所整理预测2025-06-19 - 国内主流音乐相关APP 月活用户数变化
数据来源：Questmobile，国信证券经济研究所整理2025-06-19 - 2023年长音频用户年龄
数据来源：36Kr，国信证券经济研究所整理2025-06-19 - 中国在线音频行业平均月活跃用户（单位：百万）
数据来源：喜马拉雅招股书、国信证券经济研究所整理2025-06-19 - 网易云音乐港股通占比
数据来源：公司公告、国信证券经济研究所整理2025-06-19 - 网易云音乐股价和估值复盘
数据来源：公司公告、国信证券经济研究所整理2025-06-19 - 腾讯音乐股价和估值、在线音乐增速、利润增速复盘
数据来源：公司公告、国信证券经济研究所整理2025-06-19 - Spotify播客用户渗透率
数据来源：eMarketer、公司公告、国信证券经济研究所整理2025-06-19 - Spotify收购播客相关公司构建生态
数据来源：公司公告、国信证券经济研究所整理2025-06-19 - Spotify 毛利率/费率情况
数据来源：公司公告、国信证券经济研究所整理2025-06-19 - Spotify订阅/广告业务毛利率
数据来源：公司公告、国信证券经济研究所整理2025-06-19 - Spotify 收入结构拆分
数据来源：公司公告、国信证券经济研究所整理2025-06-19 - Spotify 估值/经调整利润/收入增速——股价和经调整利润走势类似
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数据来源：各公司财报、彭博、国信证券经济研究所整理2025-06-19 - 腾讯音乐、网易云音乐、Spotify利润率
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数据来源：各公司财报，国信证券经济研究所整理2025-06-19 - 腾讯音乐、网易云音乐、Spotify销售费率
数据来源：各公司财报，国信证券经济研究所整理2025-06-19 - 腾讯音乐、网易云音乐、Spotify管理费率（管理+研发费率）
数据来源：各公司财报，国信证券经济研究所整理2025-06-19 - 腾讯音乐、网易云音乐、Spotify ARPPU值
数据来源：各公司财报，国信证券经济研究所整理2025-06-19 - 腾讯音乐、网易云音乐、Spotify付费渗透率
数据来源：各公司财报，国信证券经济研究所整理2025-06-19 - 腾讯音乐、网易云音乐、Spotify月活用户数
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数据来源：公司公告、国信证券经济研究所整理2025-06-19 - 腾讯音乐业绩拆分
数据来源：公司公告、国信证券经济研究所整理2025-06-19 - Spotify 成本/费用侧同比变动
数据来源：公司公告、国信证券经济研究所整理2025-06-19 - Spotify 付费用户数/ARPPU提升yo
数据来源：公司公告、国信证券经济研究所整理2025-06-19 - Spotify 业绩拆分（包含彭博一致预期）
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数据来源：公司财报、国信证券经济研究所整理2025-06-19
图表属性
- 数据类型：其他
- 行业分类：科技传媒
- 发布日期：2025-06-19
- 文件格式：PNG、XLSX