2024 年，Howmet 发动机领域收入逐季度提升，3Q24 收入占比已提升至51.5%
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- 2023 年以来，杭汽轮B燃气轮机业务收入占比已经提升到10%以上
数据来源：ifind，国金证券研究所2025-02-06 - 2020 年以来，杭汽轮B的燃气轮机产销量保持高增长
数据来源：杭汽轮 B 公告，国金证券研究所2025-02-06 - 2021 年以来哈尔滨电气营业收入持续提升 图
数据来源：iFinD，国金证券研究所 来2025-02-06 - 2023 年哈尔滨电气的气电设备收入同比+86%
数据来源：哈尔滨电气公告，国金证券研究所2025-02-06 - 2018 年以来，上海电气收入连续6 年突破千亿元
数据来源：iFinD，国金证券研究所2025-02-06 - 国内首台全国产化F 级50MW 重型燃气轮机（G50）研制历程
数据来源：中国工业报，国金证券研究所2025-02-06 - 东方电气的清洁高效能源装备中，燃机收入持续高增，1H24增长154%
数据来源：iFinD，国金证券研究所2025-02-06 - 近年来，东方电气清洁高效能源装备收入高增，1H24 增长40.2%
数据来源：iFinD，国金证券研究所2025-02-06 - 1H24 东方电气收入增长11.84%，增长加速
数据来源：iFinD，国金证券研究所2025-02-06 - 国产柴驱压裂车需进口核心零部件成本超44%
数据来源：杰瑞股份公告，《国内电驱压裂经济性和制约因素分析》，国金证券研究2025-02-06 - 电驱压裂设备核心零部件自制率高 图
数据来源：ECF 国际页岩气论坛，杰瑞股份公告，国金证券研究所2025-02-06 - 24H1 新增订单为71.8亿元，同比增长18.9%
数据来源：杰瑞股份公告，Wind，国金证券研究所2025-02-06 - 油气装备制造及技术服务收入占比超 80%
数据来源：iFinD，国金证券研究所2025-02-06 - 1-3Q24 杰瑞股份收入短期承压
数据来源：ifind，国金证券研究所2025-02-06 - 24H1 油气装备制造及技术服务毛利率超37%
数据来源：iFinD，国金证券研究所2025-02-06 - 24H1 杰瑞股份毛利率提升至35.8%
数据来源：iFinD，国金证券研究所2025-02-06 - 1-3Q24 杰瑞股份归母净利润维持同比+2.2%
数据来源：ifind，国金证券研究所2025-02-06 - 厚积薄发成就民营油服龙头
数据来源：杰瑞股份官网，OPEC，Wind，国金证券研究所2025-02-06 - 工程机械部件业务成长较为迅速
数据来源：iFind，国金证券研究所2025-02-06 - 压缩机部件为第一大业务板块
数据来源：iFind，国金证券研究所2025-02-06 - 2016-2023 年联德股份归母净利润CAGR 为19%
数据来源：iFind，国金证券研究所2025-02-06 - 鹰普精密收入以美洲市场为主
数据来源：iFind，国金证券研究所2025-02-06 - 2015-2023 年精密机加工收入 CAGR 为 13% 图表
数据来源：iFind，国金证券研究所 来源2025-02-06 - 熔模铸件为鹰普精密第一大业务板块
数据来源：iFind，国金证券研究所2025-02-06 - 2015-2023 年鹰普精密收入 CAGR 为 8.12% 图
数据来源：iFind，国金证券研究所 来2025-02-06 - 1-3Q24 航亚科技实现收入5.20 亿元，同比+30.24%
数据来源：iFinD，国金证券研究所 来2025-02-06 - 2023 年，航亚科技医疗产品收入同比+38% 图
数据来源：iFinD，国金证券研究所 来2025-02-06 - 1H24，航亚科技医疗产品毛利率提升至37%
数据来源：iFinD，国金证券研究所2025-02-06 - 2023 年航亚科技国际发动机零部件业务收入同比+68%
数据来源：航亚科技公告，国金证券研究所 来2025-02-06 - 2023 年后航亚科技航空产品收入保持高增
数据来源：ifind，国金证券研究所 来2025-02-06 - 2023 年，航亚科技总收入中压气机叶片占比显著提升
数据来源：航亚科技公告，国金证券研究所 来2025-02-06 - 2020 年后，航亚科技交付法国赛峰压气机叶片数量持续提升
数据来源：航亚科技公告，国金证券研究所2025-02-06 - 2021-2023 年，国内航发零部件中，批产/类批产业务占比持续增长
数据来源：航亚科技公告，国金证券研究所2025-02-06 - 2023 年后，航亚科技航空业务毛利率持续恢复
数据来源：ifind，国金证券研究所2025-02-06 - 航亚科技主要产品具体用途及技术特征、难点
数据来源：航亚科技公告，国金证券研究所2025-02-06 - 轮胎模具行业主要公司
数据来源：豪迈科技招股说明书，国金证券研究所2025-02-06 - 豪迈科技收入及增速国内领先
数据来源：Wind，国金证券研究所2025-02-06 - 豪迈科技机床业务收入持续高增长
数据来源：iFind，豪迈科技公告，国金证券研究所2025-02-06 - 豪迈科技大型零部件机械业务收入稳健增长
数据来源：iFind，国金证券研究所2025-02-06 - 豪迈科技的机床及核心部件技术水平先进
数据来源：豪迈科技公告，国金证券研究所2025-02-06 - 豪迈科技毛利率2023 年后持续提升
数据来源：iFind，国金证券研究所 来2025-02-06 - 近年来，豪迈科技大型零部件机械业务占比在40%左右
数据来源：iFind，国金证券研究所2025-02-06 - 2022 年后，豪迈科技轮胎模具、大型零部件机械业务毛利率显著提升
数据来源：iFind，国金证券研究所2025-02-06 - 2018-2023 年豪迈科技收入CAGR 为14%
数据来源：iFind，国金证券研究所 来2025-02-06 - 2018-2023 年豪迈科技归母净利润CAGR 为17%
数据来源：iFind，国金证券研究所2025-02-06 - 近年来豪迈科技大型零部件机械业务稳健增长，机床业务迅速成长（亿元）
数据来源：iFind，国金证券研究所2025-02-06 - 万泽股份燃气轮机相关业务研发历程
数据来源：万泽股份公告，国金证券研究所2025-02-06 - 2017-2023 年万泽股份营业收入持续提升
数据来源：iFinD，国金证券研究所 来2025-02-06 - 2019 年以来，万泽股份高温材料销售业务收入保持高速增长（亿元）
数据来源：ifind，国金证券研究所2025-02-06 - 万泽股份高温材料业务成长较快（亿元）
数据来源：iFinD，国金证券研究所2025-02-06 - 应流股份“两机”业务毛利率相对较高
数据来源：iFind，国金证券研究所 来2025-02-06 - 2017 年以来，应流股份净利率显著提升
数据来源：iFind，国金证券研究所2025-02-06 - 应流股份持续重资产投入，1-3Q24 在建工程同比+25.58%
数据来源：iFind，国金证券研究所2025-02-06 - 应流股份重视研发投入，近年来研发费用率基本保持在12%左右
数据来源：iFind，国金证券研究所2025-02-06 - 2024 年三季度末应流股份合同负债大幅提升
数据来源：iFind，国金证券研究所2025-02-06 - 1-3Q24 应流股份收入同比增长5.72%
数据来源：iFind，国金证券研究所 来2025-02-06 - 相关标的估值表
数据来源：ifind，国金证券研究所 2025-02-06 - PCC 固定资产和收入同步提升
数据来源：Wind，国金证券研究所 来2025-02-06 - 2006-2015 年，PCC 资本开支整体呈上升趋势
数据来源：Wind，国金证券研究所2025-02-06 - 2023 财年各公司本国(洲)收入占比
数据来源：Wind，国金证券研究所2025-02-06 - Howmet 收入增速和固定资产增速正相关
数据来源：iFind，Wind，国金证券研究所2025-02-06 - 近年来，海外燃机产业链龙头经营活动现金流整体呈上升趋势（亿美元）
数据来源：Wind，国金证券研究所 来2025-02-06 - 近年来，海外燃机产业链龙头毛利率整体呈上升趋势
数据来源：Wind，国金证券研究所 注：三菱重工 2024年采用 1H24数据；Howmet 采2025-02-06 - 海外燃机产业链龙头的收入中，服务业务占比较高
数据来源：各公司公告，各公司官网，国金证券研究所 注：GEV 为 2024 财年电力板块收入中服务业务占比；西门子能源为 20242025-02-06 - 燃机产业链龙头研发投入
数据来源：Wind，国金证券研究所（按照历史平均汇率计算）2025-02-06 - 应流股份燃气轮机业务研发历程
数据来源：应流股份公告，国金证券研究所2025-02-06 - 2022 年以来，东方电气的燃机收入持续高增 图
数据来源：iFind，国金证券研究所 来2025-02-06 - 2023 年哈尔滨电气的气电设备收入同比+86%
数据来源：哈尔滨电气公告，国金证券研究所2025-02-06 - 2017 年以来，应流股份“两机”业务收入保持高增长
数据来源：ifind，国金证券研究所2025-02-06 - 截至 2021年，我国燃气轮机部分零部件在量产时仍依赖进口
数据来源：《重型燃气轮机产业链创新链竞争力分析》，国金证券研究所2025-02-06 - 国内燃气轮机零部件头部厂商技术进展
数据来源：各公司公告，各公司官网，世展网，国金证券研究所2025-02-06 - 中国燃气轮机国产化历程中的重要时间节点
数据来源：《中国战略性新兴产业研究与发展·燃气轮机》，《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》，中国工业报，工信部，国家能源局，航亚科技招股说明书，2025-02-06 - 2022 年后，我国燃气轮机进出口差值缩小（金额口径），国产化成效逐步显现
数据来源：中国海关，国金证券研究所2025-02-06 - 中国当前液化天然气出厂价、市场价均处于历史相对较低水平
数据来源：ifind，国金证券研究所2025-02-06 - 中国天然气供应量在2004 年后显著提升
数据来源：ifind，国金证券研究所2025-02-06 - 2016-2023 年，美国天然气发电量占全国总发电量的比例从34%提升到43%
数据来源：世界能源统计年鉴，国金证券研究所2025-02-06 - 相比美国、日本、韩国等国家，中国燃气发电量占比仍有较大提升空间
数据来源：世界能源统计年鉴，国金证券研究所2025-02-06 - 全球四大燃机制造厂的 H/J 级燃机的机型及性能
数据来源：《H 级燃气轮机的发展现状及技术特点分析》，国金证券研究所2025-02-06 - 2018-2023 年，Howmet 固定资产净额、无形资产持续下滑
数据来源：iFind，国金证券研究所 来2025-02-06 - 2020 年以来，Howmet 资本开支处于历史低位
数据来源：Wind，国金证券研究所2025-02-06 - 2024Q1-3，Howmet发动机收入中，商业航空航天、工业和其他领域收入逐季度持续提升
数据来源：Howmet 公告，国金证券研究所2025-02-06 - 2020 年以来，Howmet 经营活动现金流显著提升
数据来源：ifind，国金证券研究所2025-02-06 - 2021 年以来，Howmet 公司发动机产品收入持续提升（亿美元）
数据来源：ifind，国金证券研究所2025-02-06 - 2021-2023 年，Howmet 收入从49.7亿美元提升到66.4亿美元，CAGR为15.56%
数据来源：ifind，国金证券研究所 来2025-02-06 - 近年来Howmet 后市场收入占比提升
数据来源：Howmet 公告，国金证券研究所2025-02-06 - 2021-2023 年，Howmet 归母净利润从2.56 亿美元提升到7.63 亿美元，CAGR 为72.64%
数据来源：ifind，国金证券研究所2025-02-06 - Howmet 公司发展历程
数据来源：美股之家，国金证券研究所2025-02-06 - 2006-2015 年PCC经营活动现金流CAGR 为25%
数据来源：Wind，国金证券研究所2025-02-06 - 纵向一体化促使 PCC 毛利率提升，1996-2015 年 PCC毛利率自 19.88%提至 32.51（+12.63pct）
数据来源：PCC 官网，ZIPPIA，国金证券研究所2025-02-06 - 2006-2015 年PCC净利润CAGR 为18%
数据来源：Wind，国金证券研究所 来2025-02-06 - 2023 年PCC 收入基本恢复到2017 年水平
数据来源：伯克希尔哈撒韦年报，国金证券研究所 来2025-02-06 - 1986-1987 年 PCC收入增长 70%
数据来源：PCC 官网，ZIPPIA，国金证券研究所2025-02-06 - 2023 年PCC 税前利润恢复至2017 年水平
数据来源：伯克希尔哈撒韦年报，国金证券研究所2025-02-06 - 1986-1987 年PCC净利润增长128%
数据来源：PCC 官网，ZIPPIA，国金证券研究所2025-02-06 - 1990-2015 年 PCC营收自 4.57 亿美元增至 100.5亿美元，CAGR为 13.2%
数据来源：PCC 官网，ZIPPIA，Capital IQ，国金证券研究所2025-02-06 - PCC 拥有三大业务板块，业务贯穿航空航天金属零部件的上中下游
数据来源：PCC 官网，空天界，PCC 年报，Wind，国金证券研究所2025-02-06 - 单晶叶片的抗蠕变性能更强
数据来源：《重型燃气轮机涡轮叶片材料及制造技术研究进展》，国金证券研究所2025-02-06 - 涡轮进口温度每提升40℃，燃气轮机热效率提升1.5%
数据来源：《燃气轮机涡轮叶片制造工艺现状及发展方向》，国金证券研究所2025-02-06 - 涡扇航空发动机价值量分布
数据来源：前瞻产业研究院，国金证券研究所2025-02-06 - 2022 年初以来，西门子能源三次估值提升均伴随着现金流改善
数据来源：Wind，iFind，国金证券研究所 注：西门子能源为德国上市公司，财年范围是前一年的 10 月 1 日至当年 9 月 30日2025-02-06 - 2024 年4 月上市后，现金流改善带动GEV 估值稳步提升
数据来源：Wind，iFind，国金证券研究所2025-02-06 - 2024 年末，GE Vernova 电力业务在手订单734亿美元，其中服务业务占比83%（单位：亿美元）
数据来源：GE Vernova 官网，GE Vernova 公告，国金证券研究所2025-02-06 - 2024 年，GE Vernova 新签燃气轮机订单20.2GW，同比增长112.6%
数据来源：GE Vernova 公告，GE 公告，国金证券研究所 来2025-02-06 - 2024 年，GE Vernova 燃气轮机销量11.9GW，同比下滑13.8%
数据来源：GE Vernova 公告，国金证券研究所2025-02-06 - 2024 年，GE Vernova 电力业务收入181 亿美元，其中服务收入占比69%（单位：亿美元）
数据来源：GE Vernova 官网，GE Vernova 公告，国金证券研究所2025-02-06 - 2024 年，GE Vernova 电力业务中燃气电力收入145 亿美元，同比+9.4%（单位：亿美元）
数据来源：GE Vernova 官网，GE Vernova 招股说明书，国金证券研究所 来2025-02-06 - 电力业务为GE Vernova 第一大业务板块，2024年收入占比52%（单位：亿美元）
数据来源：Wind，GE Vernova 公告，国金证券研究所2025-02-06 - GE Vernova 收入主要来自美国市场，2023 年收入占比37.51%（单位：亿美元）
数据来源：Wind，国金证券研究所2025-02-06 - 2024 年GE Vernova实现收入349 亿美元，同比增长5%（单位：亿美元）
数据来源：Wind，国金证券研究所 来2025-02-06 - GE Vernova 发展历程
数据来源：美股之家，国金证券研究所2025-02-06 - 2019-2023 年，三菱重工的燃气轮机收入中，服务业务收入在50%左右
数据来源：三菱重工 MHI 官网，国金证券研究所2025-02-06 - 截至1H24末，三菱重工能源系统业务在手订单提升到49782 亿日元
数据来源：三菱重工 MHI 官网，国金证券研究所2025-02-06 - 1-3Q24，三菱重工能源系统业务收入中燃气轮机收入占比46%
数据来源：三菱重工 MHI 官网，国金证券研究所 来源2025-02-06 - 1-3Q24，三菱重工能源系统业务订单中燃气轮机订单占比59%
数据来源：三菱重工 MHI官网，国金证券研究所 注：GTCC为 Gas Turbine Combined2025-02-06 - 1-3Q24，三菱重工能源系统业务新签订单增长13%
数据来源：三菱重工 MHI 官网，国金证券研究所 来2025-02-06 - 1-3Q24，三菱重工能源系统收入增长加速
数据来源：三菱重工 MHI 官网，国金证券研究所2025-02-06 - 1-3Q24，三菱重工燃气轮机收入同比+8.49%，恢复增长
数据来源：三菱重工 MHI 官网，国金证券研究所2025-02-06 - 2022 年以来，三菱重工燃气轮机订单持续高增，1-3Q24 同比+29.54%
数据来源：三菱重工 MHI 官网，国金证券研究所2025-02-06 - 截至2023年3 月，三菱重工燃气轮机已经交付1600 台
数据来源：三菱重工官网，国金证券研究所2025-02-06 - 三菱重工已交付的燃机型号多样（数据截至2023年3 月底）
数据来源：三菱重工官网，国金证券研究所2025-02-06 - 三菱重工主要产品型号及特征
数据来源：三菱重工官网，国金证券研究所2025-02-06 - 2024 年末，西门子能源燃气服务业务在手订单450 亿欧元，其中服务占比80%
数据来源：西门子能源公告，国金证券研究所 2025-02-06 - 2024 年，西门子能源燃气服务业务收入108 亿欧元，其中服务占比65%
数据来源：西门子能源公告，国金证券研究所2025-02-06 - 2024 年，西门子能源实现经营活动现金流28.89 亿欧元，同比+78.1%
数据来源：Wind，国金证券研究所2025-02-06 - 西门子能源预计到2028 财年，燃气服务业务税前利润率将提升到12-14%
数据来源：西门子能源公告，国金证券研究所2025-02-06 - 公司累计交付的燃机中，小于10 岁的占比30%，即将迎来维修周期
数据来源：西门子能源公告，国金证券研究所2025-02-06 - 2022 年以来，西门子能源的合同负债保持高增长
数据来源：西门子能源年报，国金证券研究所2025-02-06 - 2024 财年，西门子能源燃气服务业务订单加速提升
数据来源：西门子能源年报，国金证券研究所2025-02-06 - 2024 财年，西门子能源燃气服务业务新增资产同比+48.77%
数据来源：西门子能源年报，国金证券研究所2025-02-06 - 2022-2024 年西门子能源各业务收入分布（亿欧元）
数据来源：西门子能源公告，国金证券研究所2025-02-06 - 2024 财年西门子能源收入加速提升
数据来源：Wind，国金证券研究所 来2025-02-06 - 西门子能源氢气燃机技术不断进步
数据来源：西门子能源官网，国金证券研究所2025-02-06 - GEV、西门子能源、三菱重工均提出计划扩大燃气轮机产能
数据来源：各公司公告，国金证券研究所2025-02-06 - 2024 年，GEV、三菱重工、西门子能源的燃气轮机订单高速增长
数据来源：各公司公告，国金证券研究所2025-02-06 - 2023 年，亚太地区为全球第一大燃气轮机服务市场
数据来源：Precedence research，国金证券研究所2025-02-06 - 燃气轮机年启停次数与燃机运维费用正相关
数据来源：上海电机学院官网，国金证券研究所2025-02-06 - 燃气轮机小修、中修和大修的周期分别约 2年、6 年和 12年
数据来源：国家能源局《燃气发电安全监管报告》，《9FA 燃气-蒸汽联合循环机组维修规程》，上海电机学院官网，国金证券研究所 2025-02-06 - 2023 年，亚太区域为第一大燃机市场，占比37%
数据来源：Precedence research，国金证券研究所2025-02-06 - 燃气轮机可以分成重型燃气轮机、中型燃气轮机和轻型燃气轮机
数据来源：航空产业网微信公众号，智研咨询，华经产业研究院，国金证券研究所2025-02-06 - 目前发电为燃气轮机主要应用领域，下游应用占比达32%
数据来源：观研天下，国金证券研究所2025-02-06 - 燃气轮机广泛应用于发电、工业驱动、舰船动
数据来源：《中国战略性新兴产业研究与发展·燃气轮机》，国金证券研究所2025-02-06 - 数据中心对气电的需求有望快速增长 图
数据来源：IEA，GECF，国金证券研究所 来2025-02-06 - 数据中心刺激全球气电装机高速增长
数据来源：IEA，GECF，Global Energy Monitor，国金证券研究所2025-02-06 - 预计到2028年，美国气电LCOE 仍处于较低水平
数据来源：EIA，国金证券研究所2025-02-06 - 2020 年，美国气电项目平准化度电成本相对较低
数据来源：IEA，国金证券研究所2025-02-06 - 相比柴油机，燃气轮机更加易于部署
数据来源：工联网，国金证券研究所2025-02-06 - 燃气轮机启动速度快、易于部署、发电品质好、节能环保、维护方便
数据来源：《联合循环单轴调峰机组快速启动研究》，《燃机电厂黑启动与保安柴油发电机组配置方案及启动方式研究》，科学网，工联网，国金证券研究所2025-02-06 - 2023 年，美国新增气电项目申请并网许可等待时间仅10个月，短于风电、光伏
数据来源：BERKELEY LAB，国金证券研究所2025-02-06 - 使用历史用电量测算，中性情形 2035 年数据中
数据来源：IEA，GECF，国金证券研究所 来2025-02-06 - 使用英伟达GPU 测算，中性情形2035年数据中心AI 训练&推理用电量将达到2428TWh
数据来源：NVIDIA，Google，AMD，Tom’s Hardware，TREND FORCE，国金证券研究所2025-02-06 - 美国弗吉尼亚州未来更多地区将面临数据中心的用电压力
数据来源：JLARC，国金证券研究所2025-02-06 - 全球部分主要数据中心市场概况
数据来源：DCByte，国金证券研究所2025-02-06 - Howmet 收入和资本开支同步增长
数据来源：iFind，Wind，国金证券研究所 来2025-02-06 - 燃机整机公司近年来的研发费用率保持在4%左右
数据来源：Wind，国金证券研究所（按照历史平均汇率计算）2025-02-06 - 相对整机公司，2021-2023年PCC 和Howmet的收入增幅较小
数据来源：Wind，国金证券研究所 来2025-02-06 - 2018 年以来，PCC 和Howmet 的固定资产周转率显著低于三家整机公司
数据来源：iFind，Wind，国金证券研究所 注 1）GEV 2016-2022 年为 GE 数据，2025-02-06 - 近年来Howmet 盈利能力稳步提升
数据来源：ifind，国金证券研究所2025-02-06 - 2006-2015 年PCC盈利能力稳步提升
数据来源：Wind，国金证券研究所2025-02-06 - GE Vernova 电力业务收入中，燃气电力收入占比最高，且近年来占比持续提升
数据来源：GE Vernova 官网，GE Vernova 招股说明书，国金证券研究所2025-02-06 - 2024 年GE Vernova实现净利润15.52 亿美元，扭亏为盈（单位：亿美元）
数据来源：Wind，国金证券研究所2025-02-06 - 1-3Q24，三菱重工能源系统业务收入中，日本地区收入达4815 亿日元
数据来源：三菱重工 MHI 官网，国金证券研究所 来源2025-02-06 - 2020 年以来，三菱重工能源系统业务收入中美洲地区收入占比稳步提升
数据来源：三菱重工 MHI 官网，国金证券研究所2025-02-06 - 2024 财年西门子能源业绩转正
数据来源：Wind，国金证券研究所2025-02-06 - 2017-2023 年杭汽轮B收入、归母净利润CAGR 分别为9%和40%
数据来源：ifind，国金证券研究所2025-02-06 - 24H1 费用率波动主要因为收入规模短暂上行
数据来源：iFinD，国金证券研究所2025-02-06 - 2023 年，联德股份境外收入占比提升至 44.09%
数据来源：iFind，国金证券研究所2025-02-06 - 2016-2023 年联德股份收入CAGR 为16%
数据来源：iFind，国金证券研究所 来2025-02-06 - 2015-2023 年归母净利润CAGR 为7.34%
数据来源：iFind，国金证券研究所2025-02-06 - 2022 年后，航亚科技盈利能力稳步提升
数据来源：iFinD，国金证券研究所2025-02-06 - 1-3Q24 航亚科技实现归母净利润0.93 亿元，同比+33.49%
数据来源：iFinD，国金证券研究所2025-02-06 - 近年来，航亚科技收入中航空产品占比保持在90%左右
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数据来源：Gas Turbine world，GEV 公告，国金证券研究所2025-02-06
图表属性
- 数据类型：其他
- 行业分类：工业制造
- 发布日期：2025-02-06
- 文件格式：PNG、XLSX