改性塑料在家电领域的应用受益传统品类结构升级与新品类消费升级

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• 2023前三季度4457万元（+46.5%）
  
  数据来源：Wind、开源证券研究所2024-01-22

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• 2023前三季度3.93亿元（+17.3%），保持增长
  
  数据来源：Wind、开源证券研究所2024-01-22

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• 行业公司积极扩张产能，不存在过剩情况
  
  数据来源：公司问询函回复、开源证券研究所2024-01-22

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• 预计募投产能消化乐观
  
  数据来源：公司招股说明书、开源证券研究所2024-01-22

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• 募集资金完成富恒高性能改性塑料智造基地项目剩余工程
  
  数据来源：公司公告、开源证券研究所2024-01-22

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• 汽车业务主要应用聚烯烃类的PP基材
  
  数据来源：公司问询函回复、开源证券研究所2024-01-22

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• 汽车2021年起成为新增长点（万元）
  
  数据来源：公司问询函回复、开源证券研究所2024-01-22

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• 2023H1比亚迪首次进入前五大客户名单，此外以消费电子生产商美士富为首，横向拓展多领域发展
  
  数据来源：公司招股说明书、2023年半年报、开源证券研究所2024-01-22

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• 2020年扭亏为盈，此后利润快速增长
  
  数据来源：Wind、开源证券研究所2024-01-22

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• 3年营收CAGR12.74%，同行均具备成长性
  
  数据来源：Wind、开源证券研究所2024-01-22

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• 净利率也呈现稳步上升趋势
  
  数据来源：Wind、开源证券研究所2024-01-22

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• 2022年毛利率逆势上升至19.33%
  
  数据来源：Wind、开源证券研究所2024-01-22

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• 除江苏博云外，2022年营收规模继续增长（亿元） 图
  
  数据来源：Wind、开源证券研究所2024-01-22

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• 车用改性塑料为重点发展方向，预估2017-2022年CAGR6%
  
  数据来源：IDC、前瞻产业研究院、公司招股说明书、开源证券研究所2024-01-22

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• 从原料到最终产品主要经过混料、切粒、均化等步骤
  
  数据来源：公司招股说明书2024-01-22

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• 交联工艺生产高分子材料
  
  数据来源：公司招股说明书、开源证券研究所2024-01-22

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• 第一大供应商稳定，2021年起向厦门象屿（600057）控股化工子公司购买合成树脂原料
  
  数据来源：公司招股说明书、开源证券研究所2024-01-22

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• 2021年外销比例提升
  
  数据来源：公司招股说明书、开源证券研究所2024-01-22

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• 2022年华南占比87.30%，境外主要销往加拿大
  
  数据来源：公司问询函回复、开源证券研究所2024-01-22

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• 第二、四季度为销售旺季
  
  数据来源：公司招股说明书、开源证券研究所2024-01-22

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• 地缘优势获取华南地区客户资源（万元）
  
  数据来源：公司问询函回复、开源证券研究所2024-01-22

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• 改性工程塑料类单价高
  
  数据来源：公司招股说明书、开源证券研究所2024-01-22

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• 终端大客户大品牌，包括康佳、创维、传音控股、比亚迪等
  
  数据来源：公司问询函回复、开源证券研究所2024-01-22

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• 苯乙烯2022年营收升24.8%至2.55亿元（万元） 图
  
  数据来源：Wind、开源证券研究所2024-01-22

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• 聚焦家电、消费电子与汽车三大下游领域
  
  数据来源：公司招股说明书、开源证券研究所2024-01-22

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• 研发项目改良现有产品，降低成本，增加竞争力
  
  数据来源：2022年年报、开源证券研究所2024-01-22

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• 当前研发费用率处在3%水平
  
  数据来源：Wind、开源证券研究所2024-01-22

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• 财务预测摘要
  
  数据来源：聚源、开源证券研究所2024-01-22

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• 可比公司最新PE(2024E)均值23.2X
  
  数据来源：W2024-01-22

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• 中国改性塑料需求量2025年或达到1837万吨，具备成长潜力
  
  数据来源：前瞻产业研究院、禾昌聚合公开发行说明书、开源证券研究所2024-01-22

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• 2018-2021年市场规模CAGR16.98%
  
  数据来源：中商产业研究院、公司招股说明书、开源证券研究所2024-01-22

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• 2016-2021年国内改性塑料产量持续提升，CAGR11.14%
  
  数据来源：中商产业研究院、公司招股说明书、开源证券研究所2024-01-22

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• PC/ABS合金属于改性工程塑料类，技术含量与附加值高
  
  数据来源：公司问询函回复、开源证券研究所2024-01-22

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• 运用于车灯的PMMA改性塑料有发展空间
  
  数据来源：公司问询函回复、开源证券研究所2024-01-22

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• 苯乙烯类和聚烯烃类使用通用塑料为基材，改性工程塑料则为工程塑料基材
  
  数据来源：公司招股说明书、开源证券研究所2024-01-22

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