【汇川技术】2025 年财政部安排2000亿元设备更新国债有望提振自动化市场需求
数据来源：工控网，国金证券研究所
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- 2000-2013 年房地产开发投资增速维持 15%以上
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数据来源：中汽协，工信部，国金证券研究所2025-05-19 - 汇川技术核心投资逻辑框架：工控&电梯&轨交筑基、新能源车贡献弹性，机器人构建远期空间
数据来源：国金证券研究所2025-05-19 - 24 年国产工业机器人厂商市占率提升至52.3%
数据来源：MIR，国金证券研究所 来源2025-05-19 - 2024 年国内工业机器人市场销量超过29.4 万台（万台）
数据来源：MIR，国金证券研究所2025-05-19 - 24 年工业机器人分行业出货量：涵盖电子、汽车、新能源和一般工业4 大板块
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数据来源：ifind，各公司公告，国金证券研究所2025-05-19 - 1H24 新能源乘用车驱动总成 CR10 占比 78% 图
数据来源：NE 时代，国金证券研究所2025-05-19 - 1H24 新能源乘用车电控装机 CR10 占比 80% 图
数据来源：NE 时代，国金证券研究所2025-05-19 - 1H24 新能源乘用车OBC CR10 占比92%
数据来源：NE 时代，国金证券研究所2025-05-19 - 1H24 新能源乘用车驱动电机CR10 占比73%
数据来源：NE 时代，国金证券研究所2025-05-19 - 电驱（电控+电机+减速器）、电源系统OBC+DC/DC 转换器+PDU）——核心部件及其功能
数据来源：联合动力招股说明书，国金证券研究所2025-05-19 - 24 年1000 亿元规模的OEM市场下游构成——机床、电子及半导体、纺织、电池、电梯等
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数据来源：MIR，NE 时代，乘联会，前瞻产业研究院，艾瑞咨询，RT 轨道交通，公司公告，国金证券研究所整理2025-05-19 - 【汇川技术】可比公司估值表（市盈率法）（亿元）
数据来源：ifind，国金证券研究所 *注：1）以 2025 年 5 月 16 日收盘价计算上述公司现价对应 PE；2）除中控技术，均采用 ifind 一致性预测2025-05-19 - 【汇川技术】以特斯拉Optimus 为例，公司布局零部件环节价值量测算
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数据来源：各公司官网，高工机器人产业研究所(GGII)，财联社，维科网人工智能，2025-05-19 - 【汇川技术】核心零部件减速器、伺服电机和控制器合计约占工业机器人总成本的70%左右
数据来源：中商产业研究院，国金证券研究所2025-05-19 - 【汇川技术】公司工业机器人营收快速增长
数据来源：ifind，国金证券研究所2025-05-19 - 轨交牵引系统招标项目数量及车辆数受行业招标需求波动
数据来源：RT 轨道交通，国金证券研究所2025-05-19 - 【汇川技术】公司轨交业务营收跟随招标数量波动
数据来源：ifind，国金证券研究所2025-05-19 - 【汇川技术】公司电梯业务营收基本保持稳健增长
数据来源：ifind，国金证券研究所2025-05-19 - 【汇川技术】电梯业务毛利率在26-29%之间波动
数据来源：ifind，国金证券研究所2025-05-19 - 2024 年全国新开工改造5.8万个城镇老旧小区，创近五年新高
数据来源：ifind，国金证券研究所2025-05-19 - 2021-2024 年我国电梯及扶梯出口持续增长
数据来源：ifind，国金证券研究所2025-05-19 - 2021 年及之前电梯产量与房地产开发投资相关性强
数据来源：ifind，国金证券研究所2025-05-19 - 截至2023年底我国电梯保有量达到1063万台，同比+10%
数据来源：ifind，国金证券研究所2025-05-19 - 联合动力IPO进一步扩大产能（单位：万台）
数据来源：联合动力公告，国金证券研究所2025-05-19 - 【汇川技术】前五大客户占比持续下降
数据来源：ifind，国金证券研究所2025-05-19 - 【汇川技术】23 年底公司电驱/电源系统产能为210/76 万台
数据来源：联合动力公告，国金证券研究所2025-05-19 - 【汇川技术】公司围绕技术创新、快速响应、高效运营三大维度构建差异化竞争优势。
数据来源：联合动力公告，国金证券研究所2025-05-19 - 【汇川技术】公司新能源汽车业务营收快速增长（亿元）
数据来源：ifind，国金证券研究所（*注：联合动力最新财务数据为 1H24）2025-05-19 - 【汇川技术】2023 年公司新能源汽车业务首次实现盈利
数据来源：ifind，国金证券研究所（*2025-05-19 - 【汇川技术】公司电驱系统产品毛利率高于行业平均水平
数据来源：ifind，国金证券研究所（*2025-05-19 - 【汇川技术】公司新能源汽车业务毛利率持续提升
数据来源：ifind，国金证券研究所（*2025-05-19 - 【汇川技术】公司乘用车领域电驱系统及电源系统产品市占率稳步提升
数据来源：NE 时代，国金证券研究所（*2025-05-19 - 2021 年以来第三方供应比例下降 图
数据来源：NE 时代，国金证券研究所2025-05-19 - 第三方供应商的优势在于规模优势、技术纵深、质量闭环能力
数据来源：联合动力公告，国金证券研究所2025-05-19 - 预计2025年国内/全球电驱系统市场规模有望达到1185/1520 亿元
数据来源：乘联会，公司公告，国金证券研究所2025-05-19 - 【汇川技术】公司通用自动化产品布局相对竞争对手更全面
数据来源：各公司公告、各公司官网，国金证券研究所2025-05-19 - 【汇川技术】公司通用自动化收入体量高于可比公司（亿元）
数据来源：ifind，国金证券研究所（*2025-05-19 - 【汇川技术】公司通用自动化毛利率高于可比公司
数据来源：ifind，国金证券研究所（*2025-05-19 - 【汇川技术】2021 年以来公司通用伺服、低压变频器、小型PLC 市占率持续提升
数据来源：MIR，国金证券研究所2025-05-19 - 【汇川技术】工控企业海外业务超额毛利率显著
数据来源：ifind，国金证券研究所（*2025-05-19 - 自2020年启动上升周期以来，本土品牌市占率保持稳定增长态势
数据来源：工控网，国金证券研究所2025-05-19 - PPI 已经连续30 个月负增长
数据来源：ifind，国金证券研究所2025-05-19 - 预计设备更新政策有望为国产工控设备带来约280亿元需求增量
数据来源：发改委，工信部，MIR，国金证券研究所2025-05-19 - 工控行业受下游制造业资本开支影响较大，基本遵循库存周期，是典型的顺周期行业
数据来源：工控网，ifind，国金证券研究所2025-05-19 - 【汇川技术】公司业务主要分为通用自动化、新能源汽车、工业机器人、电梯、轨道交通业务五大板块
数据来源：ifind，公司公告，国金证券研究所（*2025-05-19 - 【汇川技术】受新能源类收入占比提升影响，公司综合毛利率呈现下降趋势
数据来源：ifind，国金证券研究所（公司2024 年1 月1 日起将保证类质量保证费用，从“销售费用”调整至“营业成本”）2025-05-19 - 【汇川技术】公司上市以来先后推出 7 次股权激励计划，常态化股权激励有望持续释放企业经营活力
数据来源：ifind，公司公告，国金证券研究所2025-05-19 - 【汇川技术】公司业务预测总览（亿元）
数据来源：ifind，公司公告，国金证券研究所2025-05-19 - 【汇川技术】公司通用自动化业务整体收入增速高于可比公司
数据来源：ifind，国金证券研究所（*2025-05-19 - 【汇川技术】2021-2024 公司销售&管理费用率低于同行
数据来源：ifind，国金证券研究所2025-05-19 - 【汇川技术】2021-2024 公司人均创收高于可比公司
数据来源：ifind，国金证券研究所2025-05-19 - 【汇川技术】工控行业涵盖变频器、伺服系统、PLC 等产品，下游应用广泛，具体可分为项目型市场与OEM型市场
数据来源：MIR，《中国工业自动化市场2024 白皮书》，公司公告，国金证券研究所2025-05-19 - 2024 年国内中大型PLC市场格局：西门子、欧姆龙、三菱位列前三
数据来源：MIR，国金证券研究所2025-05-19 - 2024 年国内小型PLC市场格局：西门子、汇川、信捷位列前三
数据来源：MIR，国金证券研究所2025-05-19 - 公司工业机器人国内市占率持续提升
数据来源：MIR，国金证券研究所2025-05-19 - 24 年国内新能源汽车驱动总成/电源总成市场规模大约为856/367 亿元
数据来源：乘联会，公司公告，国金证券研究所2025-05-19 - 过去5 年国内轨交牵引系统市场规模大约60亿元
数据来源：RT 轨道交通，现代轨道交通，国金证券研究所2025-05-19 - 全球工业自动化市场规模约2400 亿美元
数据来源：Statista，国金证券研究所2025-05-19 - 【汇川技术】发展历程：从单一变频器供应商发展成为多层次、多产品、多领域的综合解决方案供应商
数据来源：公司公告，公司官网，国金证券研究所（*2025-05-19
图表属性
- 数据类型：其他
- 发布日期：2025-05-19
- 文件格式：PNG