分税制实施后中央财政收入开始飞速壮大，而中央财政支出却并无波澜

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• 财税改革路途中的基建投资增速变化
  
  数据来源：Wind，国家统计局，东吴证券研究所2024-01-24

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  数据来源：Wind，东吴证券研究所2024-01-24

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• 地方政府卖地收入负增、偿债压力却不断增加
  
  数据来源：Wind，iFind，东吴证券研究所2024-01-24

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• 部分省市披露的转移支付存在问题及其金额
  
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• 2005年后“土地财政”愈发明显
  
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• 地方政府对“土地财政”的依赖日益严重
  
  数据来源：国家统计局，东吴证券研究所2024-01-24

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• 四轮化债历程（前两轮置换债、后两轮特殊再融资债）
  
  数据来源：企业预警通，东吴证券研究所2024-01-24

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• 1994年后的信贷“狂飙”
  
  数据来源：Wind，东吴证券研究所2024-01-24

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• 1994至1999年，国有银行不良贷款率持续上升
  
  数据来源：《国有商业银行账面不良贷款、调整因素和2024-01-24

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  数据来源：中国政府网，国务院官网，东吴证券研究2024-01-24

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• 减收增支的中央财政难免表现乏力
  
  数据来源：Wind，东吴证券研究所2024-01-24

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• 计划经济体制时期经历了中央与地方事权划分的五次上收、四次下放
  
  数据来源：《建国以来中央与地方事权划分：历史回顾与经验总结》，东吴证券研究所2024-01-24

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  数据来源：《建国以来中央与地方事权划分：历史回顾与经验总结》、《中国财税改革40 年：基本轨迹、基本经验2024-01-24

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• 2004年后中央转移支付的规模明显抬升
  
  数据来源：中国政府网，东吴证券研究所2024-01-24

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