2024 年宏观展望：困难的部分已经结束
n 2023 年全球经济的表现甚⾄超出了我们的乐观预期。全球 GDP 增⻓有望⽐⼀年前的普遍预测⾼出 1 个百分点，美国⾼出 2 个百分点，⽽各经济体的核⼼通胀率将从 2022年的 6% 连续下降⾄ 3%疫情过后价格飙升。
n 明年将会出现更多的通货紧缩。尽管产品和劳动⼒市场的正常化⽬前已取得很⼤进展，但其全⾯通货紧缩效应仍在发挥作⽤，到 2024 年底，核⼼通胀率应回落⾄2-2.5%。
n 我们仍然认为经济衰退⻛险有限，并重申美国经济衰退的可能性为 15%。我们预计2024 年全球经济增⻓将⾯临多项利好因素，包括强劲的实际家庭收⼊增⻓、货币和财政紧缩的拖累较⼩、制造业活动复苏，以及央⾏在经济增⻓放缓时提供保险性降息的意愿增强。
n ⼤多数主要发达市场央⾏可能会完成加息，但根据我们对全球经济强劲的基线预测，降息可能要到 2024 年下半年才会到来。当利率最终稳定下来时，我们预计央⾏会将政策利率维持在当前⻓期可持续⽔平之上。
n 假设通胀仍有望超过 2% 的⽬标，⽇本央⾏可能会在春季开始退出收益率曲线控制，然后在 2024 年下半年正式退出并加息。中国的近期增⻓应受益于进⼀步的政策刺激，但中国多年的放缓可能会持续。
n 由于⻛险溢价压缩以及市场定价对于我们的中⼼案例来说相当合理，市场前景变得复杂。根据我们的基准预测，我们预计 2024 年利率、信贷、股票和⼤宗商品的回报将超过现⾦。每⼀种都提供针对不同尾部⻛险的保护，因此平衡的资产组合应该取代 2023年的现⾦重点，并让久期在投资组合中发挥更⼤的作⽤。
n 向⾼利率环境的过渡是坎坷的，但投资者现在⾯临着固定收益资产远期回报更好的前景。最⼤的问题是回到全球⾦融危机前的利率背景是否达到均衡。与其他地⽅相⽐，美国的答案更有可能是肯定的，尤其是在主权压⼒可能重新出现的欧洲。如果美国经济增⻓没有明显的挑战者，美元可能会保持强势。
