【申万宏源】2021年年报暨2022年一季报点评：业绩表现符合预期，22Q1净利率环比改善_.pdf

2020年三季报点评：现金流持续向好，净利率再创新高

2019年三季报点评：收入增长提速，静待净利率回升带来业绩弹性

Q2净利率历史新高主要来自汇率贬值贡献

2020年一季报点评：业绩略超市场预期，单季净利率创新高

多因素共振，23H1净利率承压

毛利率持续提升，费用投入拉低净利率

净利率保持稳健，经营性现金流稳步增长

半年报超预期，净利率大幅改善

主营业务趋势稳步向好，全年净利率扩张有望强于指引

单Q2经销及代理商高增，净利率表现亮眼