【招银国际】蒙牛乳业（2319 HK）原奶价格仍拖累 2H21 毛利率； 2022E 指南保持不变.pdf

2021 财年回顾：2H21 净息差和资产质量连续改善

毛利率挤压或于2H21结束

2020年四季报点评：1H21高景气仍有支撑，2H21周期β转弱风险与新技术升级α型机会并存

原材料成本压力或持续至2H21

2H21业绩超预期，全球运营和产能布局全速前进

2H21盈利扭亏，疫情终将过去

新催化剂浮现，2H21复苏可期

海外市场高增长，2H21交互智能平板毛利率环比回升

2021年半年报点评：业绩符合预期，2H21销量高增有望提振盈利

2H21：手机镜头均价和毛利低于预期