【申万宏源】非航收入占比提高，长期趋势仍旧向好.pdf

国际枢纽机场地位稳固，非航收入维持高速增长

利润增速18.9%，非航占比进一步提升，疫情冲击不改黄金赛道长期价值，持续“推荐”

2018年半年报点评：核心逻辑持续强化：非航业务占比继续提升，商业租赁维持高速增长

成本压力持续，非航业务表现亮眼

业绩同比增长16.7%，非航收入持续高增长，枢纽价值彰显，强调“推荐”评级

2024年年报及2025年一季报点评：国际客流高增带动盈利修复，非航业务具备韧性

非航收入增速超预期，产能扩张迎来新增长点

业绩超预期，非航有望维持高增长

2024年年报及2025年一季报点评：年报业绩落于预告上沿，非航业务步入新阶段

重大事项点评：免税招标落地，提成比例符合预期，强化公司非航业务增长逻辑，维持目标价70元，强调“推荐”评级